Wo Optimisten investieren, Gewinnprognosen der Unternehmen für 2024, Eskalation im Nahen Osten und die Auswirkungen auf die Inflation.

Chart der Woche

Die Bank of America führt monatlich eine Umfrage unter großen institutionellen Anlegern durch. Darin wurden sie gefragt, ob und wann sie mit einer Rezession rechnen.

Warum das wichtig ist

Ist das Glas halb voll oder halb leer? Die obige Grafik liefert Argumente für Optimisten wie für Pessimisten.

Die Optimisten weisen darauf hin, dass die größte Gruppe der Anleger in diesem Jahr keine Rezession erwartet. Diese Gruppe ist im Vergleich zum Dezember deutlich gewachsen.

Die Pessimisten argumentieren, dass immer noch 52 % der Anleger eine Rezession erwarten – es sei nur eine Frage des Zeitpunkts. Wir bleiben im pessimistischen Lager und rechnen in der zweiten Jahreshälfte mit einer Rezession.

In derselben Umfrage der Bank of America wurden optimistische Anleger gefragt, wo sie investieren würden. Es ist auffällig, dass die „Magnificent Seven“ – Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN), Nvidia (NVDA), Tesla (TSLA) und Meta Platforms (META) –, die im letzten Jahr außergewöhnlich gut abgeschnitten haben, nicht mehr die Top-Favoriten sind.

Stattdessen werden Biotech, erneuerbare Energien, Immobilien, Banken und Nebenwerte bevorzugt. Anleger mit einem pessimistischeren Ausblick meiden daher tendenziell Aktien aus diesen Bereichen.

Hier wurden große institutionelle Anleger gefragt, wo sie den „most crowded trade“ sehen – also die am stärksten überbewerteten Positionen, die bald korrigieren könnten. Als solche werden die „Magnificent Seven“ sowie Wetten auf weitere Rückgänge an den chinesischen Aktienmärkten identifiziert.

Infolgedessen dürfte weniger Kapital in diese beiden Bereiche fließen, was zu einer möglichen Trendwende führen könnte.

Hier wurden institutionelle Anleger gefragt, wo sie die größten Risiken für die kommenden Monate sehen. Wenig überraschend haben die Sorgen um geopolitische Risiken zugenommen. Gleichzeitig werden die Risiken einer schweren Rezession oder steigender Inflation als geringer eingeschätzt als im Vormonat, auch wenn sie weiterhin zu den Hauptsorgen zählen.

Es ist zudem immer aufschlussreich, einen Blick auf die aktuelle Marktpositionierung der größten institutionellen Anleger zu werfen:

Große institutionelle Anleger halten weiterhin eine Übergewichtung bei Anleihen. Auch der US-Aktienmarkt bleibt favorisiert. Europa und Großbritannien bilden das Schlusslicht, wo Anleger die stärksten Untergewichtungen aufweisen.

Diese Grafik sollte eher als Kontraindikator interpretiert werden. Die Übergewichtungen bei Anleihen und US-Aktien sind bereits sehr hoch und dürften kaum noch weiter steigen. Ein schwächerer US-Dollar könnte schnell dazu führen, dass Kapital aus dem US-Aktienmarkt abfließt und zurück in europäische Aktien fließt.

Gewinnprognosen der Unternehmen für 2024
In den kommenden Tagen beginnen Unternehmen mit der Veröffentlichung ihrer Ergebnisse für 2023 und werden im Rahmen ihrer Pressekonferenzen auch Ausblicke und Erwartungen für 2024 geben.

Die Grafik zeigt den historischen Gewinn pro Aktie (EPS) für den US-Markt, repräsentiert durch den S&P 500. Sowohl die ausgewiesenen Gewinne als auch die Erwartungen liegen deutlich über dem historischen Durchschnitt (gelbe Linie). Die Prognosen für 2024 (rote Linie) sind sehr optimistisch – aus unserer Sicht wahrscheinlich etwas zu optimistisch.

Die Grafik zeigt die durchschnittlichen Margen der US-Unternehmen. Diese werden als relativ niedrig eingestuft. Da die Berichtssaison diese Woche beginnt, wird die Entwicklung der Margen daher besonders genau beobachtet. Selbst wenn die Gewinne weiter steigen, könnten sinkende Margen ein frühes Warnsignal für eine drohende Rezession sein.

Eskalation im Nahen Osten und ihre Auswirkungen auf die Inflation
Die Lage im Nahen Osten scheint in den letzten Wochen und Tagen zunehmend instabil geworden zu sein. Der Iran hat Ziele im Ausland direkt angegriffen, während Israel Mitglieder der iranischen Revolutionsgarde getötet hat. Bisher hatte dies nur begrenzte direkte Auswirkungen auf die Märkte in Europa und den USA.

Ein erhebliches Risiko liegt jedoch in den Aktionen der Huthi-Bewegung im Jemen, die die wichtige Schifffahrtsroute von Asien nach Europa durch den Suezkanal effektiv unterbrochen hat. Als Reaktion darauf haben die Vereinigten Staaten und Großbritannien Angriffe auf Huthi-Ziele im Jemen durchgeführt.

Die Grafik zeigt die Auswirkungen des Konflikts auf die Schifffahrtsrouten. Der Rückgang ist fast so gravierend wie während der COVID-19-Pandemie. Damals wurde die Unterbrechung durch Produktionsstopps und Lieferengpässe in China verursacht.

Derzeit ist die Situation weniger dramatisch – die Schiffe sind weiterhin unterwegs, müssen aber längere Routen in Kauf nehmen. Infolgedessen musste unter anderem Tesla sein Werk in Deutschland für 2–3 Wochen schließen, bis sich die Lieferketten stabilisiert haben.

Die längeren Schifffahrtswege werden die Kosten erhöhen. Dies führt entweder zu sinkenden Unternehmensmargen oder zu höheren Preisen. Unternehmen, die auf kurzfristige oder Just-in-time-Lieferungen angewiesen sind, werden besonders wahrscheinlich mit steigenden Kosten konfrontiert sein.

Die Grafik stammt aus der oben erwähnten Umfrage der Bank of America unter großen institutionellen Anlegern. Die Teilnehmer wurden gefragt, ob sie mit einer steigenden oder fallenden Inflation rechnen. Es herrscht nahezu Einigkeit: Die Erwartungen für eine steigende Inflation befinden sich auf einem historischen Tiefstand.

Der Konflikt mit der Huthi-Bewegung könnte daher viele Anleger unvorbereitet treffen. Die Inflation könnte weniger stark sinken als erwartet – oder in den nächsten 1–2 Monaten sogar wieder ansteigen. Dies dürfte nicht ohne Auswirkungen auf die Aktienmärkte bleiben.