Chart der Woche
Der Chart zeigt die Entwicklung der Ölpreise in den letzten 12 Monaten. Nach einem sehr starken Anstieg zu Beginn der Ukraine-Krise ist der Preis wieder gesunken. Mit 22,3 % war dies der größte wöchentliche Rückgang seit Beginn der Aufzeichnungen der Ölpreise.
Warum das wichtig ist
Die größte Auswirkung des Ukraine-Krieges auf die Weltwirtschaft ist der drastische Anstieg der Energiepreise. Diese Preisbewegung hat das Potenzial, die gesamte Weltwirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Ein Rückgang der Ölpreise trägt zur Beruhigung der Märkte bei und verringert das Rezessionsrisiko.
Es werden jedoch immer mehr Stimmen laut, die Sanktionen gegen Russland auf den Energiesektor auszuweiten. Es ist schwer nachzuvollziehen, warum die Europäische Union harte Sanktionen gegen Russland verhängt, während sie seit Kriegsbeginn täglich 660 Millionen USD für Öl- und Gaslieferungen überweist. Schätzungen zufolge kostet der Krieg Russland etwa 1 Milliarde USD pro Tag, wobei mehr als die Hälfte effektiv durch direkte Zahlungen aus der EU finanziert wird.
Steht eine Rezession bevor oder erleben wir übertriebene Angst?
Der Chart zeigt die Prognosen von JPMorgan Chase für die Inflation (VPI) und das Bruttoinlandsprodukt (BIP) für die nächsten zwei Quartale. Auffällig ist die im roten Rechteck hervorgehobene Veränderung gegenüber dem Vormonat. Die Inflationsprognose wurde deutlich nach oben korrigiert, während der Wachstumsausblick nach unten angepasst wurde.
Nach offizieller Definition liegt bei zwei Quartalen mit negativem Wachstum eine Rezession vor. Eine der größten Banken der Vereinigten Staaten rechnet daher bereits in diesem Jahr mit einer Rezession.
Der Chart zeigt, wie sich die US-Aktienmärkte seit 1950 im Durchschnitt nach einer 10-prozentigen Korrektur entwickelt haben, wenn eine Rezession folgte (grau) und wenn keine Rezession eintrat (schwarz). Die aktuelle Performance der US-Märkte ist in Blau dargestellt. Es ist deutlich zu erkennen, dass die Märkte selbst in Szenarien, in denen keine Rezession eintrat, zu stark reagiert haben.
Aus diesem Grund haben wir die übertriebene Abwärtsreaktion an den Märkten in der vergangenen Woche genutzt, um zu günstigen Preisen einzusteigen. Wir sehen jedoch nicht nur bei Aktien, sondern auch bei Anleihen übertriebene negative Kursbewegungen.
Wenn die Wirtschaft gut läuft, sind die kurzfristigen Zinssätze niedriger als die langfristigen. Dies nennt man eine positive Zinsstrukturkurve. In einer Rezession sind die kurzfristigen Zinssätze oft höher als die langfristigen. Dies bezeichnet man als inverse Zinsstrukturkurve. Wenn sich die Wirtschaft von einem Boom in Richtung Rezession bewegt, wandelt sich die Zinsstrukturkurve von einer positiven zu einer inversen Struktur. Der erste Schritt in diesem Prozess wird als Abflachung der Zinsstrukturkurve bezeichnet.
Der obige Chart veranschaulicht genau diesen Prozess. Er zeigt, wie stark sich die Zinsstrukturkurve typischerweise seit 100 Tagen vor der ersten Zinserhöhung abgeflacht hat (grüne Linie) und wie sich die aktuelle Marktbewegung (lila Linie) dazu verhält. Die aktuelle Abflachung der Zinsstrukturkurve geht weit über das normale Verhalten der Anleihemärkte hinaus. Dies ist ein weiteres Indiz dafür, dass es sinnvoll sein könnte, wieder mit dem Kauf von Anleihen zu beginnen.
Trotz der Begeisterung über den Einstieg zu günstigen Preisen sollte man sich an die bekannte Börsenweisheit erinnern: „Greife nie in ein fallendes Messer.“ Ein fallendes Messer sollte man nicht in der Luft auffangen. Stattdessen ist es besser zu warten, bis es auf dem Boden aufgekommen ist und sicher aufgehoben werden kann.
Das Messer befindet sich wahrscheinlich noch im Fall. Eine erste Tranche kann zwar bereits jetzt investiert werden, aber für einen kompletten Einstieg ist es vermutlich noch etwas zu früh.
Die folgende Grafik stützt diese Annahme:
Die Grafik zeigt die Ergebnisse einer Umfrage der Bank of America unter großen institutionellen Anlegern. Der negative Wirtschaftsausblick (hellblaue Linie) ist noch pessimistischer als nach dem COVID-Schock und fast so negativ wie nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers, der die globale Finanzkrise auslöste.
Gleichzeitig wird deutlich, dass die Übergewichtung von Aktien weiterhin hoch ist (dunkelblaue Linie) und nicht mit der negativen Einschätzung der wirtschaftlichen Entwicklung übereinstimmt. Diese Diskrepanz dürfte sich in den kommenden Wochen angleichen. Die Erwartungen könnten zwar etwas weniger negativ werden, doch nach einer ersten Erholung sind weitere Aktienverkäufe durch große institutionelle Anleger nicht auszuschließen.
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