Chart der Woche
Anleiherenditen | Marmot Finance
Die Grafik zeigt den aktuellen Status verschiedener Anleihen. Ganz links befinden sich Anleihen mit dem geringsten Risiko (Staatsanleihen entwickelter Länder mit einer Ausfallwahrscheinlichkeit von 0,1–0,3 %), ganz rechts Anleihen mit sehr hohem Risiko (Staatsanleihen hochriskanter Schwellenländer mit einer Ausfallwahrscheinlichkeit von 30–70 %). Die Rendite wird in der jeweiligen Landeswährung angegeben, bei Schwellenländern erfolgt die Notierung in USD.
Warum das wichtig ist:
Für eine 10-jährige US-Staatsanleihe erhalten Anleger derzeit rund 1,8 % Zinsen bei nahezu null Risiko. Das ist deutlich mehr als in Deutschland, wo Anleger für die Verwahrung ihres Geldes durch den Staat sogar noch draufzahlen müssen.
Am vergangenen Mittwoch wurden in den USA die neuesten Daten zu den Verbraucherpreisen – also zur Inflation – veröffentlicht.
Mit einer Inflationsrate von über 7 % fiel der Wert höher aus als erwartet. Es ist die höchste Inflationsrate in den USA seit 1980.
Inflation bedeutet einen Wertverlust von 7 % auf alle Barbestände. Mit anderen Worten: Das Geld hat gegenüber dem Vorjahr 7 % an Kaufkraft verloren. Um dies zu verhindern, müssen Sie Ihr Geld investieren.
Wenn Sie Ihr Geld in 10-jährige Staatsanleihen investieren, reduziert sich der Wertverlust auf 5,2 %. Das ist zwar weniger als 7 %, aber immer noch deutlich negativ. Die einzige Möglichkeit für einen US-Anleiheinvestor, den Wert seines Vermögens zu erhalten, wäre die Investition in Staatsanleihen von Schwellenländern wie der Türkei, Russland oder Argentinien – bei Ausfallraten von bis zu 70 %.
Dies führt dazu, dass fast das gesamte Anlagekapital in den Aktienmarkt fließt. Nur dort können Anleger noch Renditen erzielen, die den durch die Inflation verursachten Wertverlust ausgleichen.
Randnotiz: Anleihekurse
In den letzten 30 Jahren sind die Zinsen fast kontinuierlich gesunken. Infolgedessen konnten sich Anleiheinvestoren darauf verlassen, dass sie während der Laufzeit der Anleihe mit Gewinn verkaufen können.
Beispiel: Sie kaufen eine Anleihe von Nestlé zu einem Kurs von 100, mit einem Zinssatz von 2 % und einer Laufzeit von 10 Jahren. Nach einem Jahr fallen die Zinsen von 2 % auf 1 %.
Da der Zinssatz der Anleihe festgeschrieben ist, erfolgt die Anpassung über den Kurs. Ein Anleger, der die Anleihe ein Jahr später kauft, sollte eine Rendite von 1 % erhalten – genau wie beim Kauf einer neu ausgegebenen Anleihe zum aktuellen Zinssatz. Infolgedessen steigt der Anleihekurs auf 109 (was die 1 % Rendite über die verbleibenden 9 Jahre widerspiegelt). Der Kurs sinkt dann bis zur Fälligkeit der Anleihe allmählich wieder auf 100. Ein Anleger, der Bargeld benötigt, kann die Anleihe jedoch jederzeit vor Fälligkeit verkaufen und zusätzlich zu den Zinserträgen einen zusätzlichen Kursgewinn realisieren.
In den USA werden für 2022 drei Zinserhöhungen der Zentralbank erwartet. Die bisher günstige Situation für Anleiheinvestoren ändert sich damit grundlegend.
Nehmen wir das gleiche Beispiel wie oben, aber diesmal wird die Anleihe mit einem Zinssatz von 1 % gekauft und die Zinsen steigen nach einem Jahr auf 2 %. Der Anleihekurs fällt dann auf 91 (was die 1 % Differenz über die verbleibenden 9 Jahre widerspiegelt). Der Kurs steigt bis zur Fälligkeit in 9 Jahren allmählich wieder auf 100. Ein Anleger, der vor Fälligkeit Bargeld benötigt, muss daher mit einem Verlust von bis zu 9 % rechnen – selbst bei traditionell sicheren Anlagen wie Anleihen.
Auf Anleiheinvestoren kommen schwierige Jahre zu. Es ist davon auszugehen, dass die Realrenditen (Rendite abzüglich Inflation) negativ bleiben, während gleichzeitig das Risiko potenzieller Kursverluste besteht.
Inflationsausblick
Für 2022 stellt die Inflation das größte Anlagerisiko dar. Die Zentralbanken betonen bei jeder Gelegenheit, dass die Inflation aufgrund von COVID nur vorübergehend erhöht sei und bald nachlassen werde. Sie stützen ihre Prognose auf Argumente wie dieses:
Die Grafik zeigt den Preisindex der Einkaufsmanager großer Unternehmen in den Vereinigten Staaten. In den letzten 20 Jahren war dieser Index ein verlässlicher Frühindikator für die Inflation. Die Grafik legt nahe, dass die Inflation derzeit zu hoch ist und in den kommenden Monaten wieder sinken sollte. Der Kostendruck auf die Unternehmen lässt nach.
Ob dies jedoch tatsächlich eintreten wird, bleibt ungewiss.
Die Federal Reserve Bank of New York hat einen eigenen Index entwickelt, der die verschiedenen Komponenten von Lieferkettenstörungen zusammenfasst. Der Index zeigt bisher keinerlei Anzeichen einer Entspannung. Die Lieferketten sind weiterhin erheblich gestört und könnten die Preise weiter in die Höhe treiben.
Die Grafik zeigt die Arbeitslosigkeit (lila) und die offenen Stellen in Millionen in den Vereinigten Staaten. Die Zahl der offenen Stellen ist höher als die Zahl der Arbeitslosen. Zudem gibt es bei den Arbeitssuchenden teilweise Qualifikationsdefizite.
Es ist durchaus möglich, dass die Lieferkettenprobleme in den kommenden Monaten nachlassen, während stattdessen der Druck durch Lohninflation zunimmt. Es ist noch zu früh, um Entwarnung zu geben.
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