Seitwärtsbewegung am Markt, Experten uneins

Chart der Woche

Die Grafik zeigt die gesamten Zu- und Abflüsse in Aktien (hellblaue Linie) und Unternehmensanleihen (dunkelblaue Linie) seit Januar 2020.

Warum das wichtig ist

Seit Jahresbeginn ziehen Investoren erhebliche Geldbeträge aus Unternehmensanleihen ab. Die Märkte sind entsprechend gefallen.

An den Aktienmärkten stellt sich die Lage anders dar. Obwohl auch sie deutlich an Wert verloren haben, gab es nur begrenzte Abflüsse. Auf den ersten Blick mag das überraschen. Es deutet jedoch darauf hin, dass große institutionelle Anleger mit beträchtlichem Vermögen bisher nicht verkauft haben. Sie haben ihre Barbestände durch den Verkauf von Anleihen erhöht, das Geld aber noch nicht reinvestiert. Sollte auch nur ein Teil davon wieder in Aktien statt in Anleihen fließen, könnte dies den Aktienmärkten einen kräftigen Schub verleihen.

Seitwärtsbewegung am Markt, Experten uneins

Der Markt bewegte sich in der vergangenen Woche bei hoher Volatilität seitwärts. Es ist selten, dass politische Analysten und Wirtschaftsexperten so gespalten sind wie derzeit.

Einerseits eskaliert der Krieg in der Ukraine. Nach Jahren hat die NATO Russland offiziell als Feind identifiziert, und Putin stationiert atomwaffenfähige Raketen in Belarus. Andererseits glauben einige Experten, wie der ehemalige US-Außenminister Henry Kissinger, dass Putin seine Kriegsziele bald erreichen könnte und in den kommenden Wochen einen Waffenstillstand anbieten könnte.

Obwohl der Krieg unvermindert andauert, fallen die Ölpreise und die Weizenpreise brechen ein. Der Markt ist überrascht festzustellen, dass seit Beginn des Krieges tatsächlich mehr Öl und Weizen auf dem Markt verfügbar sind als vor dem Krieg. Dies unterstreicht einmal mehr, wie wichtig es ist, auf die Daten zu schauen und sich nicht von der Panik in den Medien treiben zu lassen. Wir haben zudem wiederholt davor gewarnt, weiter in Öl oder Weizen zu investieren.

Auch die Wirtschaftsprognosen sind gespaltener als üblich. Einige Experten glauben, dass eine Rezession abgewendet wurde. Die Lieferketten erholen sich und die Verbraucherausgaben verlangsamen sich nur moderat. Andere sehen in den Lohnforderungen der Gewerkschaften den Beginn einer Lohn-Preis-Spirale, die gerade erst begonnen hat. Zu diesem Lager gehören angesehene Spezialisten wie Ray Dalio und Jeremy Grantham. Dann gibt es noch den Erz-Pessimisten Michael Burry, der glaubt, dass die Märkte um weitere 50 % fallen könnten.

Michael Burry sagte bekanntermaßen die Subprime-Krise voraus und wurde dadurch wohlhabend. Im Film The Big Short spielt der Schauspieler Christian Bale seine Rolle. Burrys Argument ist, dass die Zentralbanken die massive Ausweitung der Geldmenge während der COVID-Krise nicht rückgängig machen können, ohne einen totalen wirtschaftlichen Zusammenbruch auszulösen.

Wir teilen diese extrem pessimistischen Ansichten nicht, bleiben aber hinsichtlich der weiteren wirtschaftlichen Entwicklung vorsichtig. Wir sehen nach wie vor eine Markterholung als das wahrscheinlichste Szenario für die kommenden Monate. Neben den fundamentalen Gründen, die wir in früheren Marktberichten dargelegt haben, zeichnen sich auch positive Signale aus der technischen Analyse ab.

Technische Marktanalyse bestätigt Potenzial für Markterholung.

Die technische Marktanalyse zielt darauf ab, mithilfe geeigneter Indikatoren Trends in Preisbewegungen zu identifizieren, die mit bloßem Auge schwer zu erkennen sind, um Anlegern bessere Investitionsentscheidungen zu ermöglichen. Sie soll zudem helfen, wiederkehrende massenpsychologische Verhaltensmuster frühzeitig zu erkennen. Hier ist ein aktuelles Beispiel:

Die Grafik zeigt die Preisentwicklung des S&P 500, des breiten Marktindex in den USA, seit Januar 2020. Die Linie am unteren Rand der Grafik ist der MACD-Index. Der Index zeigt die Divergenz zwischen verschiedenen gleitenden Durchschnitten. Eine detaillierte Definition des Indikators finden Sie hier. Der Indikator kann entweder als trendfolgendes oder als trendumkehrendes Signal verwendet werden. Normalerweise bewegt sich der Indikator im Einklang mit der Preisbewegung. Das bedeutet, dass neue Preishochs von neuen Hochs im MACD begleitet werden (wie zum Beispiel an den Punkten 1 und 2 zu sehen).

Wenn jedoch Divergenzen auftreten, sind diese typischerweise ein starkes Signal für eine Trendwende. Zum Beispiel wurde das neue Hoch im Preis des S&P 500 zu Beginn des Jahres (Punkt 3) nicht durch ein höheres Hoch im MACD im Vergleich zu Punkt 2 bestätigt.

Dasselbe Prinzip funktioniert in die entgegengesetzte Richtung. Zwischen den Punkten 4 und 5 fiel der Markt, aber der MACD stieg an. Darauf folgte eine starke Erholung.

Aktuell bildet sich zwischen den Punkten 6 und 7 erneut eine klare Divergenz. Neue Tiefststände im Indexpreis werden nicht durch den MACD bestätigt, der stattdessen höhere Werte anzeigt. Wie schon nach den Punkten 4 und 5 erscheint eine Erholung nun wahrscheinlicher als ein weiterer Marktrückgang.

Viele Experten halten den Vorhersagewert der technischen Analyse für nicht aussagekräftiger als das Lesen im Kaffeesatz. Für die langfristige Ausrichtung von Kundenportfolios setzen wir auf Fundamentalanalyse. Beim kurzfristigen Timing hat uns die technische Analyse jedoch oft gute Dienste geleistet. So sind wir beispielsweise an Punkt 6 mit kleinen Positionen wieder in den Markt eingestiegen und haben die Barmittel in den Kundenportfolios erst an Punkt 7 deutlich reduziert.

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