Hexensabbat; Neue Energiequellen – Die Schwierigkeit, in Trends zu investieren; Ausblick für Tesla und NVIDIA

Chart der Woche

Der letzte Freitag war ein Triple Witching Day an der Börse. Dieser Begriff bezeichnet ein Ereignis am Finanzmarkt, das jeweils am dritten Freitag bestimmter Monate stattfindet. Beim Triple Witching laufen drei Arten von Finanzderivaten – Aktienoptionen, Aktienindex-Futures und Aktienindex-Optionen – am selben Tag aus.

Warum das wichtig ist

An diesen Tagen müssen Händler und Investoren Entscheidungen über ihre Optionen- und Futures-Positionen treffen, was zu potenziellen Marktverschiebungen (und Chancen) führen kann. Dies kann eine erhöhte Handelsaktivität und eine stärkere Preisvolatilität zur Folge haben. In einem solchen Umfeld können sich Gelegenheiten ergeben. Aufgrund der mit dem Triple Witching verbundenen Risiken ist es jedoch für Marktteilnehmer entscheidend, diszipliniert zu bleiben und ein striktes Risikomanagement zu betreiben.

Wie die obige Grafik zeigt, müssen an solchen Tagen teilweise Derivatgeschäfte mit einem Volumen von mehr als 2 Billionen US-Dollar abgewickelt werden. Um einen reibungslosen Ablauf zu gewährleisten, versuchen Großbanken und Handelsfirmen, die Volatilität so gering wie möglich zu halten. Wenn Optionen, die wochenlang wertlos waren, plötzlich an Wert gewinnen, kann eine gefährliche Dynamik aus Nachschussforderungen und erheblichen Verlusten tägliche Marktschwankungen von 5–10 % auslösen.

Die Termine für das Triple Witching im Jahr 2024 sind:

• 15. März 2024.
• 21. Juni 2024.
• 20. September 2024. Fed.
• 20. Dezember 2024. Fed.
  
  

Besonders die Termine im September und Dezember stechen hervor. In derselben Woche, jeweils am Mittwoch, werden Entscheidungen der US-Notenbank (Fed) zu Zinssenkungen erwartet. Aktuell gehen die Märkte von der ersten Zinssenkung im September und der dritten Senkung des neuen Zyklus im Dezember aus. Sollten die Zentralbanken die Anleger negativ überraschen, könnten diese beiden Wochen ein erhebliches Crash-Potenzial bergen. Unerfahrene Anleger im Derivatehandel sollten sich in diesen Zeiträumen besser vom Markt fernhalten, um nicht ihre gesamten Gewinne zu verlieren.

Neue Energiequellen – Die Schwierigkeit, in Trends zu investieren

Die Energiewende ist in aller Munde. In den kommenden Jahren sollen Milliarden in die Produktion und Speicherung neuer, nachhaltigerer Energiequellen investiert werden.

Neben dem Wandel hin zu nachhaltiger Energie steigt der Energiebedarf aufgrund des Bevölkerungswachstums und des Aufstiegs von Millionen Menschen in Asien und Schwellenländern in die neue Mittelschicht weiter an. Je nach optimistischen oder pessimistischen Schätzungen wird der weltweite Energiebedarf bis 2050 um 30 % bis 70 % steigen.

Der erwartete weltweite Anstieg des Energiebedarfs bis 2050 hängt stark von verschiedenen Faktoren ab, wie etwa dem Bevölkerungswachstum, der wirtschaftlichen Expansion sowie technologischen Fortschritten bei Energieeffizienz und -erzeugung.

Die Grafik veranschaulicht die prognostizierte Entwicklung verschiedener Energiequellen bis 2050. Sie zeigt deutlich, dass Wind- und Solarenergie das größte Wachstumspotenzial haben, mit einem prognostizierten Anstieg von 690 %. Auch Kernenergie (+60 %) und Wasserkraft (+45 %) dürften ausgebaut werden. Im Gegensatz dazu wird der Kohleverbrauch voraussichtlich um 40 % zurückgehen, während die Ölnachfrage leicht um 1 % sinken dürfte. Erdgas hingegen wird nur ein marginales Wachstum von 0,3 % prognostiziert.

Wie können Anleger von diesem Trend profitieren? Auf den ersten Blick scheint die Antwort einfach. Investitionen in das Thema „neue Energien“ sollten hohe Renditen abwerfen. Ein prognostizierter Anstieg von 690 % scheint sowohl den Unternehmen in diesem Sektor als auch den Anlegern zugutezukommen.

Angesichts dieser Chancen wurden viele neue Energie-ETFs aufgelegt. Doch hat sich die Investition in diese tatsächlich ausgezahlt?

Die Grafik zeigt die Wertentwicklung der ETFs iShares Global Energy und iShares Global Clean Energy. Während der iShares Global Energy ETF (schwarze Linie) seit 2008 eine insgesamt positive Performance geliefert hat, wies der iShares Global Clean Energy ETF (orangefarbene Linie) eine deutlich höhere Volatilität auf. Seit 2020 haben globale Energieaktien jedoch einen deutlichen Anstieg erlebt, während Aktien aus dem Bereich der sauberen Energien nach einer starken Rallye wieder gefallen sind.

Wie kann es sein, dass alle von der Energiewende sprechen, Anleger, die in Unternehmen dieses Sektors investieren, aber Geld verlieren?

Dies ist auf zwei Faktoren zurückzuführen:

• Solarmodule und Windkraftanlagen sind immer günstiger geworden, und es werden viele neue Anlagen installiert. Gleichzeitig entstand jedoch ein zerstörerischer Wettbewerb. China hat den neuen Energiesektor als strategisch wichtig eingestuft. Seltene Erden – von denen 90 % aus China stammen und die in Solarmodulen und Batterien verwendet werden – sollten lokal verarbeitet statt exportiert werden. Durch versteckte Subventionen stiegen chinesische Solarmodulhersteller zur Marktführerschaft auf. US-amerikanische und europäische Unternehmen, die durch höhere Kostenstrukturen belastet waren, hatten kaum eine Chance, sich zu behaupten, und gingen in großer Zahl in Konkurs oder wurden von chinesischen Firmen übernommen. Im Batteriesektor ist dieser Verdrängungswettbewerb noch in vollem Gange, und bei Elektrofahrzeugen hat er gerade erst begonnen. Beide Branchen stehen vor dem gleichen Schicksal wie die Solarmodulhersteller. Die Verbraucher profitieren von sinkenden Preisen, und weltweit mag sich die Energiewende dadurch beschleunigen – aber um den Preis einer nahezu vollständigen Abhängigkeit von China.

• Viele Unternehmen im Bereich der neuen Energien sind kleinere Firmen, die aufstrebende Technologien entwickeln. Sie sind auf staatliche Subventionen oder den Zugang zu zinsgünstigen Finanzierungen angewiesen. COVID führte dazu, dass viele Regierungen ihre Finanzierungsprioritäten neu ausrichteten, während der beispiellose Zinsanstieg seit 2021 zu deutlich höheren Finanzierungskosten führte. Beide Faktoren waren Gift für kleinere Unternehmen, die sich primär auf Wachstum konzentrierten.

Trotz der Begeisterung und des Optimismus rund um neue Energien sollten Anleger nicht blind investieren. Stattdessen sollten sie die globalen wirtschaftlichen Entwicklungen genau beobachten und kritisch bewerten, wie sich diese Trends aus Anlagesicht auf den Sektor auswirken könnten.

Auch wir ließen uns von der Begeisterung für dieses Thema anstecken und investierten enthusiastisch. Als die ersten Verluste auftraten, bewerteten wir den Markt neu und konnten rechtzeitig aussteigen, bevor die Kurse deutlich weiter fielen.

Der Sektor bleibt interessant und könnte weiterhin Anlagemöglichkeiten bieten. Aus unserer Sicht dürfte der richtige Zeitpunkt jedoch erst kommen, wenn die Zinsen zu sinken beginnen. Dies wird voraussichtlich gegen Ende des Jahres der Fall sein.

Darüber hinaus raten wir von ETFs in diesem Bereich ab und würden stattdessen aktive Fondsmanager bevorzugen. Sie sind besser positioniert, um in Unternehmen zu investieren, die am wenigsten von dem durch China vorangetriebenen zerstörerischen Preiswettbewerb betroffen sind.

Ausblick für Tesla und NVIDIA‍

Im vergangenen Jahr stammten fast 70 % der Gewinne im S&P 500 von nur sieben Aktien – den „Magnificent 7“ (Apple, Google, Amazon, Microsoft, Meta, NVIDIA und Tesla). Auch in diesem Jahr haben die meisten dieser Aktien positiv abgeschnitten, wenn auch nicht alle. Es ist an der Zeit, die Aktie mit der besten Performance (NVIDIA) und die mit der schlechtesten (Tesla) genauer unter die Lupe zu nehmen.

Das Diagramm zeigt die Kursentwicklung der Magnificent 7 im Vergleich zum S&P 500. NVIDIA legte in diesem Jahr um weitere 190 % zu, während Tesla um 30–40 % nachgab.

Es gibt zwei grundlegende Anlagestrategien, die sich widersprechen:

• Der Trend ist dein Freund: Dies ist einer der bekanntesten Börsensprüche. Trends halten oft länger an und gehen weiter, als die meisten erwarten. Hätten Anleger Apple kurz nach dem Erfolg des iPhones verkauft, hätten sie die größten Gewinne verpasst – das Gleiche gilt für Google und Amazon.

• Value-Investing basierend auf der Bewertung: Diese Strategie basiert primär auf der Bewertung. Eine Aktie wird gekauft, wenn sie mit einem Abschlag von mindestens 20 % auf ihren inneren Wert erworben werden kann. Wenn die Aktie überbewertet ist, wird sie verkauft.

Die entscheidende Frage bei den Magnificent 7 lautet: Wann ist genug genug? Im Durchschnitt gelten Aktien mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von über 25 als teuer. Die aktuellen KGVs der Magnificent 7 sehen wie folgt aus: Meta, Google, Microsoft und Apple liegen zwischen 25 und 40. Tesla hat ein KGV von 86, NVIDIA liegt bei 250 und Amazon bei 312.

Ein KGV von 250 bedeutet: Würden Sie das gesamte Unternehmen heute kaufen, müsste das Unternehmen 250 Jahre lang den gleichen Gewinn wie heute erwirtschaften, bevor Sie Ihre Investition zurückerhalten hätten. Erst im Jahr 251 wäre der Kauf vollständig amortisiert.

Da es Aktienindizes noch nicht einmal seit 250 Jahren gibt, nehmen wir Tesla mit einem KGV von 86 für den nächsten Vergleich. Betrachtet man den S&P 500, so existierten von den heutigen 500 Unternehmen nur 30 bereits vor 86 Jahren. Prognosen über einen so langen Zeitraum zu erstellen, gleicht dem Lesen im Kaffeesatz.

All diese Argumente der Value-Investoren hätten jedoch bereits Ende 2023 angeführt werden können, als das KGV von NVIDIA bei 50 lag. Hätten Anleger zu diesem Zeitpunkt verkauft, hätten sie den 190-prozentigen Gewinn in diesem Jahr verpasst. Es bleibt also die Frage: Wann ist genug genug? Wie lange sollten Anleger investiert bleiben und wann ist der richtige Zeitpunkt für den Ausstieg?

Bei Investitionen in Aktien wie die Magnificent 7 ist es unerlässlich, den zugrunde liegenden Trend zu analysieren und sich eine Meinung darüber zu bilden, ob er wahrscheinlich anhalten wird. Anleger müssen zudem prüfen, ob das gesamtwirtschaftliche Umfeld diesen Trend weiterhin stützt.

Tesla:

Zugrundeliegender Trend: Elektromobilität (Autos), Energiewende (Batterien).

Wer den Marktbericht von Anfang an gelesen hat, kennt die Antwort bereits. Die zugrundeliegenden Trends, die den Erfolg vorangetrieben haben, haben sich maßgeblich verändert.

Staatliche Subventionen werden schrittweise abgebaut. In Deutschland wurde die Kaufprämie von 4.000 Euro für Elektrofahrzeuge Ende 2023 gestrichen. Auch in der Schweiz unterliegen Elektroautos seit 2024 der Steuerpflicht.

China hat sowohl den Sektor für Elektrofahrzeuge als auch den für Batterien als strategisch wichtig eingestuft. Das chinesische Unternehmen BYD (Build Your Dreams) ist mittlerweile der weltweit größte Hersteller von Elektrofahrzeugen und beginnt nun, in den US-amerikanischen und europäischen Markt zu expandieren.

Wir möchten hier nicht missverstanden werden. Wir sagen nicht den Bankrott von Tesla voraus. Tesla ist ein starkes und innovatives Unternehmen, das in vielen Bereichen ein wichtiger Marktteilnehmer ist und bleiben wird. Doch der Zauber ist verflogen und der Wettbewerb ist brutal geworden.

Tesla mag für Anleger, die auf kurzfristige Gewinne aus sind, weiterhin ein gutes Investment sein. Nach den jüngsten Quartalszahlen und der Ankündigung von 100-prozentigen Importzöllen auf BYD-Fahrzeuge in den USA stieg der Aktienkurs um 50 %.

Wir haben Tesla jedoch Anfang 2024 aus unserem langfristigen Portfolio entfernt.

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NVIDIA

Zugrundeliegender Trend: Künstliche Intelligenz.

Das Diagramm zeigt, wie viele Unternehmen im S&P 500 den Begriff „Künstliche Intelligenz“ während ihrer Telefonkonferenzen zu den Ergebnissen des ersten Quartals 2024 erwähnten. Rund 41 % der Unternehmen planen, in diesen Sektor zu investieren und maßgeschneiderte KI-Lösungen einzuführen. Der Trend ist ungebrochen.

Die Entwicklung starker KI-Lösungen erfordert in der Regel leistungsstarke Sprachmodelle als Grundlage. Unternehmen wie OpenAI, Meta und Google haben enormen Aufwand in deren Entwicklung gesteckt. Für neue Unternehmen, die KI-Lösungen anbieten wollen, stellte dies bisher eine hohe Eintrittsbarriere dar. Das galt bis vor Kurzem – doch in den letzten Wochen hat sich dies geändert.

Meta hat beschlossen, sein Sprachmodell Llama unter einer offenen Lizenz für Entwickler frei zugänglich zu machen. Dies ist ein ähnlicher Schritt wie damals, als Google sein Betriebssystem Android als Open Source veröffentlichte. Entwickler können nun sofort mit der Erstellung neuer Lösungen beginnen, ohne hohe Zusatzkosten. Die Rechenleistung, die für den Betrieb dieser Lösungen erforderlich ist, wird jedoch weiterhin fast konkurrenzlos von einem Unternehmen angeboten: NVIDIA.

Auch China ist im Bereich der Künstlichen Intelligenz sehr aktiv. Die meisten Patentanmeldungen in diesem Bereich stammen derzeit aus China. Allerdings hat China bisher noch keine bahnbrechende „Killer-App“ im Bereich KI hervorgebracht. Zudem verfügt China (noch) nicht über das Know-how, um Chips herzustellen, die den Fähigkeiten von NVIDIA auch nur annähernd nahekommen.

Trotz des scheinbar irrsinnigen Kurs-Gewinn-Verhältnisses von 250 bleiben wir in NVIDIA investiert, das wir seit 2020 in unseren langfristigen Aktienportfolios halten.

NVIDIA veröffentlicht diesen Mittwoch seine Quartalszahlen. Sollten die Ergebnisse enttäuschen, planen wir, eine Kursschwäche als Gelegenheit zu nutzen, um unsere Position weiter auszubauen.