Starker Jahresausklang 2023, aber schwieriger Start ins neue Jahr; Bitcoin wird massentauglich.

‍Chart der Woche

Das Diagramm zeigt, in welchem Umfang die US-Notenbank der Wirtschaft zusätzliches Geld zuführt. Da ein Teil dieser Liquidität in den Aktienmarkt fließt, wirkt sich ein Wachstum der Geldmenge M2 im Allgemeinen positiv auf die Aktienmärkte aus.

Warum das wichtig ist

Nach dem starken Anstieg der Geldmenge während der COVID-Zeit hat die Federal Reserve die Geldmenge 2022 und 2023 wieder reduziert. Eine steigende Geldmenge wirkt wie ein Sicherheitsnetz für die Aktienmärkte. Wir agieren derzeit ohne dieses Sicherheitsnetz, was die Märkte anfälliger für Korrekturen macht als in den Vorjahren.

Starker Jahresabschluss 2023, aber ein schwieriger Start ins neue Jahr.

Viele erinnern sich an 2023 als ein schlechtes Jahr für den Aktienmarkt. Krieg in der Ukraine und im Gazastreifen, hohe Inflation, Klimawandel usw. Die Marktstimmung blieb den Großteil des Jahres negativ.

Nun, die Zahlen erzählen eine andere Geschichte. In Lokalwährung gerechnet legten die Aktienmärkte in den USA um 24 %, in Europa um 18 % und in Deutschland um 20 % zu. Die Schweiz schnitt mit einem Plus von 4 % etwas schwächer ab, während China einen Rückgang von 4 % verzeichnete. In den meisten Ländern lagen die Renditen jedoch über dem langfristigen Durchschnitt.

Ein Wermutstropfen ist jedoch, dass die Indexrenditen zumindest in den USA überwiegend von sieben Aktien getrieben wurden (Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta (Facebook), Microsoft, Nvidia und Tesla). Ohne diese sieben Titel im Portfolio hätten die Renditen nur bei etwa 2–3 % gelegen.

Ein weiterer Beweis dafür, dass man sich nicht zu sehr von der Stimmung in den Medien beeinflussen lassen sollte und dass eine langfristige Anlagestrategie wichtig ist.

Ein großer Teil der starken Jahresrendite stammte aus den Gewinnen im November und Dezember. Im Dezember war die US-Notenbank (Fed) maßgeblich für die Marktrallye verantwortlich. Nach der Pressekonferenz im Dezember interpretierten viele Anleger die Aussagen als Signal dafür, dass die Zentralbank für 2024 Zinssenkungen erwartet.

Das Diagramm zeigt die von den stimmberechtigten Mitgliedern der US-Notenbank erwarteten Zinssenkungen (gelb) sowie die vom Markt am 9. Januar 2024 (blau) und am 12. Januar 2024 (rot) erwarteten Zinsschritte.

Der Markt preist derzeit bis zu sechs Zinssenkungen für 2024 ein.

Wie das Diagramm zeigt, erwartet der Markt ab März 2024 bei jeder Sitzung der US-Notenbank eine Zinssenkung.

Man sollte jedoch vorsichtig sein, was man sich wünscht. Die Aufgabe der Zentralbanken ist es, die Wirtschaft im Gleichgewicht zu halten. Die Inflation sollte bei etwa 2 % liegen und die Arbeitslosigkeit nicht zu niedrig sein. Wenn die Wirtschaft im Gleichgewicht ist, werden die Zentralbanken ihre Politik wahrscheinlich nicht ändern. Der Wunsch nach einer oder gar sechs Zinssenkungen impliziert daher die Erwartung, dass dieses Gleichgewicht bricht. Sechs Zinssenkungen wären nur möglich, wenn sich die wirtschaftlichen und unternehmerischen Bedingungen deutlich verschlechtern oder eine Deflation droht – beides Szenarien, die Anleger in der Regel lieber vermeiden würden.

Grundsätzlich hat sich im Vergleich zu 2023 nicht viel geändert. Langfristige Wirtschaftsindikatoren signalisieren weiterhin eine kommende Rezession, doch die Wirtschaftswachstumszahlen und Unternehmensgewinne bleiben positiv. Das Tauziehen zwischen diesen beiden fundamental gegensätzlichen Ansichten geht weiter.

Die Grafik zeigt US-Rezessions- und Federal-Reserve-Zyklen. Zwischen der ersten Zinserhöhung und einer potenziellen Rezession liegt typischerweise eine Zeitverzögerung. Die Grafik veranschaulicht, wann eine Rezession basierend auf der ersten Zinserhöhung Ende 2021 in den vorangegangenen 13 Zyklen begonnen hätte.

Oft wird argumentiert, das Rezessionsrisiko sei gebannt, da sie längst hätte eintreten müssen. Das ist nicht korrekt. Wie die Grafik zeigt, läge ein Rezessionsbeginn im Jahr 2024 im Rahmen des zeitlichen Durchschnitts vergangener Rezessionen.

Auch wenn die aktuellen Erwartungen an Zinssenkungen wahrscheinlich übertrieben sind, gehören wir nicht zum pessimistischen Lager.

Was uns weiterhin zuversichtlich stimmt, ist der Ausblick für Unternehmen. Für 2024 und 2025 werden nach wie vor steigende Unternehmensgewinne erwartet. Die obige Grafik zeigt die prognostizierten Unternehmensgewinne. Diese Prognosen sind zu Jahresbeginn meist optimistisch und werden dann leicht nach unten korrigiert. Dennoch ist nicht zu erwarten, dass die Gewinne im vierten Quartal 2023 niedriger ausfallen als im dritten Quartal 2023.

Der Aktienmarkt hatte einen schleppenden Start ins neue Jahr, doch nach der Rekordrallye im November und Dezember 2023 ist das nicht überraschend.

Basierend auf unserem langfristigen Zyklusmodell befinden wir uns weiterhin in Phase vier. Nach der ersten Zinssenkung würden wir in Phase eins übergehen. Dafür ist es zum jetzigen Zeitpunkt jedoch noch zu früh.

Bitcoin wird massentauglich.

Diese Woche wurden endlich die ersten Spot-ETFs von der US-Finanzaufsicht zugelassen. US-Anleger können Bitcoin nun einfach in ihre Vermögensallokation integrieren, ohne Konten auf den Cayman Islands eröffnen zu müssen.

Wir verweisen hier auf den Marktbericht vom 13. November, in dem wir die positiven Auswirkungen dieser Entwicklung erörtert haben. Seit sich die Spekulationen um die Zulassung intensivierten, hat Bitcoin bereits mehr als 80 % zugelegt. Seit dem Datum des Marktberichts vom 13. November ist er um 35 % gestiegen.

Die Grafik zeigt, wie sich der Goldpreis nach der Einführung des ersten Spot-ETFs für Gold entwickelte. In den folgenden 10 Jahren stieg der Preis um 350 %.

Der Anstieg bei Bitcoin könnte noch größer ausfallen, da das Angebot begrenzt ist und nur geringfügig wachsen kann.

In der ersten Woche flossen bis zu 5 Milliarden USD in die neuen Spot-ETFs. Dies ist ein beachtlicher Wert, der wahrscheinlich mehrere Rekorde gebrochen hat. Die Anbieter waren jedoch möglicherweise etwas zu optimistisch. Wie OTC-Transaktionen (außerbörslich) zeigen, scheinen die Anbieter Bitcoin im Wert von bis zu 30 Milliarden USD bereitgestellt zu haben. In den kommenden Wochen werden sie diese Bestände wahrscheinlich wieder reduzieren, was den Preis unter Druck setzen könnte.

Die Grafik zeigt die Kursreaktion von Bitcoin nach der Einführung der ersten Terminkontrakte und Futures-ETFs. Es ist jedoch zu beachten, dass beide dargestellten Futures-Starts nach dem Ende eines Halving-Zyklus erfolgten. (Das Halving haben wir ebenfalls ausführlich im Marktbericht vom 13. November behandelt.)

Wir glauben, dass das Momentum nun nachgelassen hat und eine mehrwöchige Konsolidierungsphase wahrscheinlich ist. Aufgrund der positiven Effekte, die vom Halving im April 2024 erwartet werden, dürfte diese jedoch nicht viel länger dauern.

Aber Vorsicht: Die Volatilität von Bitcoin dürfte hoch bleiben und ist daher nicht für alle Anleger geeignet. Kursanstiege von 50 % sind keine Seltenheit, aber ebenso wenig Rückgänge von 50–60 % innerhalb kurzer Zeit.