Wie lässt sich der starke Einbruch an den Finanzmärkten der letzten Tage erklären und wie sollten Anleger darauf reagieren?

Die Aktienmärkte haben in den letzten Tagen deutliche Verluste verzeichnet. Der deutsche Leitindex DAX und der Schweizer SMI verloren 8 %, während der technologielastige NASDAQ-Index um 18 % nachgab. Die übrigen Indizes liegen dazwischen.

Aktuell kommen fünf Faktoren zusammen:

• Die Sitzung der US-Notenbank am Mittwoch. Viele Anleger befürchteten, dass die Fed die Zinsen schneller anheben könnte als bisher erwartet.
• Unbedachte Äußerungen von US-Präsident Joe Biden zur Ukraine, die Russland faktisch grünes Licht für einen Teil-Einmarsch gaben. Dies könnte eine Gewaltspirale auslösen, die möglicherweise nicht mehr zu stoppen ist. Die Energiepreise sind stark gestiegen.
• Sorgen der Anleger wegen der hohen Inflation und die Befürchtung, dass diese nicht zurückgehen könnte.
• Die ersten Unternehmen haben ihre Geschäftsergebnisse für das vierte Quartal 2021 vorgelegt, und diese fielen schlechter aus als erwartet.
• Die Unsicherheit rund um die Corona-Pandemie nimmt nicht ab.

In solchen Phasen ist es zunächst wichtig zu unterscheiden, ob es sich um eine geordnete Anpassung an neue Risiken handelt oder ob kopflose Panik herrscht. Bei irrationaler Panik sollten Anleger verkaufen und mit Neukäufen warten, bis sich die Panik gelegt hat.

Hier bietet der Fear and Greed Index eine nützliche Orientierung:

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Der Index ist von 65 auf 37 gefallen. Das signalisiert zwar Angst, aber keine Panik. Zudem hat sich der Goldpreis, ein guter Indikator für Panik, kaum verändert.

Es scheint sich also eher um eine Anpassung an neue Risiken als um eine ausgewachsene Panik zu handeln.

Eine solche Kombination negativer Faktoren ist selten. Wir halten einige davon zudem für übertrieben. Niemand hat ein Interesse an einem Krieg mit Russland, und die Erwartungen an ein Gewinnwachstum von über 22 % gegenüber dem Vorjahr waren unrealistisch hoch. Zudem hat die US-Notenbank am Mittwoch lediglich die allgemeinen Erwartungen bestätigt und ist nicht noch aggressiver vorgegangen, wie viele befürchtet hatten.

Es ist wichtig, sich nicht von einer allzu negativen oder allzu positiven Marktstimmung mitreißen zu lassen und das langfristige Bild im Auge zu behalten.

Das Diagramm zeigt 12 Phasen seit 1947, in denen die US-Notenbank ihre Strategie geändert hat. Es veranschaulicht die Aktienmarktrenditen zwei Jahre vor und drei Jahre nach der ersten Zinserhöhung. Der breite Markt erwartet die erste Zinserhöhung der Fed im März 2022.

In 3 der 12 Zeiträume wurden die Zinsen zu früh oder zu aggressiv angehoben, und die Wirtschaft konnte sich nicht erholen. In der überwiegenden Mehrheit der Fälle stiegen die Aktienmärkte jedoch weiter an. Dennoch bewegten sich die Märkte in den ersten sechs Monaten nach der ersten Zinserhöhung relativ häufig seitwärts.

Wir erwarten, dass die Märkte bis Mitte des Jahres in einem Seitwärtstrend bleiben. Wir nutzen daher negative Überreaktionen wie die in dieser Woche als Gelegenheit, zu attraktiven Preisen zu kaufen.

Gleichzeitig konzentrieren wir uns derzeit stärker auf Value-Investing und qualitativ hochwertige Unternehmen. Viele bekannte Internetunternehmen, die noch nie Gewinne erwirtschaftet haben und ihren Betrieb durch kurz- und langfristige Kredite finanzieren, dürften in einem Umfeld steigender Zinsen vor großen Schwierigkeiten stehen.

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