Von Risk-ON zu Risk-OFF

Chart der Woche

Die obige Grafik zeigt die Kursentwicklung des US-Aktienindex S&P 500 und darunter den Risk-ON / Risk-OFF-Indikator. Das Anlegerverhalten lässt sich in zwei Muster unterteilen. Risk-ON: Anleger sind sorglos und bevorzugen risikoreiche Anlagen wie Technologieaktien oder gehebelte Investments, die zwei- oder dreimal stärker steigen als der Markt. Risk-OFF: Anleger werden besorgt über die Marktlage und verkaufen ihre Aktien oder investieren in konservative Unternehmen wie Nestlé oder Coca-Cola.

Warum das wichtig ist:

In einer Risk-ON-Phase werden selbst kleine Korrekturen als Kaufgelegenheit für zusätzliche Aktien genutzt. Größere Korrekturen sind in einer solchen Marktphase unwahrscheinlich. Mehr zu diesem Thema finden Sie hier. Wie die Grafik zeigt, haben Anleger seit dem Corona-Crash im letzten Jahr ein ausgeprägtes Risk-ON-Verhalten gezeigt. Nun beginnt sich eine Trendwende abzuzeichnen. Seit zwei Wochen werden Korrekturen von Anlegern nicht mehr automatisch als Kaufgelegenheit genutzt. Zusätzliche Vorsicht ist daher geboten.

US-Staatspleite

Könnten die Vereinigten Staaten pleitegehen? Das klingt sehr unrealistisch, ist aber leider nicht unmöglich. In den USA legt der Kongress eine Schuldenobergrenze fest, die begrenzt, wie viele Schulden die Regierung aufnehmen darf. Seit 1960 wurde dieses Limit mehr als 80 Mal angehoben. Die aktuelle Grenze liegt bei 28,5 Billionen USD. Dieses Limit ist fast erreicht und könnte die Regierung vor große Probleme stellen. Sie müsste dann entscheiden, ob sie die Gehälter von Staatsbediensteten nicht mehr zahlt, Sozialausgaben aussetzt oder Zinszahlungen einstellt. Die Wahl der letzten Option käme faktisch einem Staatsbankrott gleich.

Der US-Kongress ist derzeit tief gespalten, und die Republikaner sind nicht bereit, eine Erhöhung der Schuldenobergrenze zu unterstützen. Die Demokraten könnten diese zwar mit ihrer Mehrheit alleine verabschieden, aber nur durch einen langwierigen Prozess. Ähnliche Situationen gab es 2011 und 2013, als ein Zahlungsausfall durch verschiedene Notmaßnahmen abgewendet wurde. Während dieses Prozesses entzogen Ratingagenturen den USA jedoch ihre erstklassige AAA-Bonitätsbewertung für Anleihen. Dies führte zu höheren Zinsen und schwächeren Aktienmärkten.

Das Geschäftsjahr der US-Regierung endet nicht am 30. Dezember, sondern am 30. September. In letzter Minute konnten sich die Politiker am 30. September auf eine Teilvereinbarung einigen. Der Regierungsbetrieb kann nun bis zum 3. Dezember fortgesetzt werden, doch der Streit dauert an.

Was diese Situation von 2011 und 2013 unterscheidet, ist die anhaltende Corona-Krise und alle damit verbundenen Risiken. Zudem besteht die Gefahr, dass Politiker das Thema aufgrund der begrenzten Folgen von 2011 und 2013 unterschätzen könnten. Im Moment schätzen wir die Wahrscheinlichkeit negativer Auswirkungen auf den Aktienmarkt auf etwa 20 %. Es besteht also keine unmittelbare große Gefahr, aber die Situation muss genau beobachtet werden.

China erklärt alle Kryptowährungen für illegal

Chinas größter Immobilienentwickler, Evergrande, steht vor der Insolvenz. Das Unternehmen hat Schulden in Höhe von 300 Milliarden USD.

Sollte das Unternehmen zusammenbrechen, könnten auch viele chinesische Banken, die Evergrande oder dessen Zulieferern Kredite gewährt haben, kollabieren. Um zu verhindern, dass chinesische Bürger ihr Geld von lokalen Banken abheben und nach Alternativen suchen, kündigte die Regierung letzte Woche einen drastischen Schritt an: Alle Kryptowährungen sind ab sofort illegal.

Dies ist nicht das erste Mal, dass China in den Kryptomarkt eingreift. Dieser Schritt übertrifft jedoch alle bisherigen Maßnahmen.

Die Grafik zeigt alle Krypto-Regulierungen seit 2013 und die Rendite von Bitcoin einen Tag, eine Woche, 30 Tage und 90 Tage nach der Regierungsankündigung. Das Fazit ist klar: Nach einer neuen Regulierung korrigiert Bitcoin bis zu 30 Tage lang und steigt dann wieder. Wer 30 Tage nach einer solchen regulatorischen Ankündigung kauft, hat eine 85-prozentige Wahrscheinlichkeit, einen Gewinn zu erzielen.

Dies deckt sich auch recht gut mit der aktuellen Bitcoin-Saisonalität.

Die Grafik zeigt in Blau die durchschnittliche jährliche Performance von Bitcoin über die letzten 10 Jahre. Von Januar bis April bewegt sich der Kurs kaum. Von Mai bis August steigt er. September und Oktober weisen tendenziell negative Renditen auf, bevor der Kurs im November wieder stark ansteigt.

Fairerweise muss man sagen, dass diese Saisonalität im Jahr 2021 bisher nicht wirklich funktioniert hat (schwarze Linie im Chart). Es ist jedoch gut möglich, dass wir bis Ende des Jahres wieder das übliche Muster sehen werden – steigende Kurse von Ende Oktober bis Anfang November.

Bis vor zwei Monaten war China noch eines der aktivsten Länder beim Bitcoin-Mining. Es ist jedoch unklar, wie viele chinesische Bürger tatsächlich Bitcoin besitzen. Ältere Zahlen deuteten auf etwa 7 % hin, was angesichts der Bevölkerungszahl des Landes enorm wäre. Aktuelle Zahlen liegen nicht vor, da fast alle Anbieter solcher Statistiken in den letzten Tagen chinesische Daten von ihren Websites entfernt haben, um die chinesischen Nutzer zu schützen.

Die große Frage ist nun, was all die chinesischen Bitcoin-Besitzer tun werden. Werden sie ihre Bitcoins sofort verkaufen oder werden sie sie behalten und verstecken?

Aufgrund der extrem hohen Volatilität verwenden wir Kryptowährungen nicht in der langfristigen Vermögensverwaltung.

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