US-BIP-Wachstum, Rückgang der Inflationserwartungen

Chart der Woche

Die Grafik zeigt das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den Vereinigten Staaten in den letzten Quartalen. Das BIP-Wachstum ist der am häufigsten verwendete Indikator zur Beurteilung der allgemeinen wirtschaftlichen Lage.

Im Jahr 2021 erholte sich die Wirtschaft nach COVID gut, doch nun bremst die hohe Inflation das Wachstum.

Warum das wichtig ist

Im ersten Quartal 2022 schrumpfte die US-Wirtschaft unerwartet um 1,6 %. Für das zweite Quartal wird jedoch ein Wachstum von 1,9 % erwartet. Die Investmentbank Goldman Sachs, die für ihre präzisen Prognosen bekannt ist, rechnet sogar mit einem noch stärkeren Wachstum.

Am 28. Juli werden die Wachstumszahlen für das zweite Quartal veröffentlicht. Sollte der Wert erneut negativ ausfallen, befänden sich die USA offiziell in einer Rezession. Dies hätte wiederum erhebliche Auswirkungen auf die Politik der US-Notenbank. Anleger sollten sich den 28. Juli dick im Kalender markieren.‍

Rückläufige Inflationserwartungen

Die Grafik zeigt die Breakeven-Inflationsrate. Sie ist ein Maß für die erwartete Inflation, abgeleitet aus 10-jährigen US-Staatsanleihen mit konstanter Laufzeit und 10-jährigen inflationsindexierten US-Staatsanleihen mit konstanter Laufzeit. Der aktuelle Wert spiegelt die durchschnittlichen Inflationserwartungen der Marktteilnehmer für die nächsten 10 Jahre wider.

In den letzten Wochen ist die Breakeven-Rate stark gefallen. Die meisten Anleger rechnen nun deutlich mit einer niedrigeren Inflation. Das wären gute Nachrichten für Aktien- und Anleihemärkte. Die Zentralbanken wären nicht mehr gezwungen, die Zinsen so aggressiv anzuheben.

Die Grafik zeigt die erwarteten Auswirkungen der Rohstoffpreise auf die Inflation in den nächsten 1,5 Jahren, unter der Annahme, dass die Rohstoffpreise nicht weiter steigen. Derzeit fallen sie sogar stark. Obwohl von Versorgungsengpässen im Winter die Rede ist und die Bewohner in Deutschland und der Schweiz bereits zum Energiesparen aufgerufen werden, sinken die Preise an den Märkten für Öl und Gas sowie für Weizen und Mais deutlich.

Seit dem Höchststand kurz nach Ausbruch des Ukraine-Krieges ist Öl um fast 30 %, Gas um über 40 %, Mais um 30 % und Weizen ebenfalls um über 40 % gefallen. Die meisten Preise liegen nun nur noch geringfügig über dem Niveau vor Kriegsausbruch.

Wir finden es schwierig, diese Marktbewegung zu interpretieren. Handelt es sich nur um eine kurzfristige Verschiebung, weil die Lagerbestände nicht so niedrig sind wie erwartet, oder ist es ein Zeichen dafür, dass hinter den Kulissen bereits Friedensverhandlungen stattfinden?

Wie lange dauern Bärenmärkte?

Viele Anleger blicken besorgt auf ihre Portfolios, da diese erheblich an Wert verloren haben. Seit 2009 ging es an den Aktien- und Anleihemärkten meist nur bergauf. Anleger sind fallende Märkte, sogenannte Bärenmärkte, schlicht nicht mehr gewohnt. Wie ist der aktuelle Abschwung im historischen Kontext zu betrachten?

Die Grafik zeigt, wie sich der Aktienmarkt 12 Monate vor einem Höchststand und 36 Monate danach verhalten hat. Der schattierte Bereich stellt die Spanne aller Rückgänge und Erholungen dar. Die gepunktete Linie zeigt einen kleinen Bärenmarkt (oben) ohne Rezession (unten), während die dicke Linie einen großen Bärenmarkt (oben) mit Rezession (unten) darstellt.

Der obere Teil des Diagramms zeigt, dass ein kleiner Bärenmarkt zu einem durchschnittlichen Rückgang von 20 % führt, während ein großer Bärenmarkt einen Einbruch von 40 % zur Folge hat. Der aktuelle Abschwung entspricht somit einem kleinen Bärenmarkt. Im schlimmsten Fall könnte er jedoch um weitere 20 % fallen.

Der untere Teil des Diagramms zeigt, wie sich die Märkte nach einer 20-prozentigen Korrektur verhielten, je nachdem, ob sich die Wirtschaft erholte oder eine Rezession folgte. Erholt sich die Wirtschaft, sind steigende Märkte zu erwarten. Tritt jedoch eine Rezession ein, könnte der Markt weiter nachgeben.

Jeder veröffentlichte Datenpunkt, der Aufschluss über den Zustand der Wirtschaft gibt, wird derzeit von den Märkten genau beobachtet und interpretiert. Die wichtigste Kennzahl – das US-BIP-Wachstum – wird am 28. Juli veröffentlicht. In den kommenden Wochen werden viele Unternehmen ihre Ergebnisse für das zweite Quartal vorlegen. Diese könnten einen ersten Hinweis darauf geben, was am 28. Juli zu erwarten ist.

Das Diagramm zeigt die Bruttomargen der 1.000 größten US-Unternehmen in Hellblau und das Verbrauchervertrauen in Dunkelblau. Beide Indikatoren bewegen sich seit 1995 im Gleichschritt. Seit Beginn der Messungen gab es noch nie einen Zeitraum, in dem sie so lange auseinandergelaufen sind.

Angesichts der hohen Inflation und steigender Löhne müssten die Margen eigentlich deutlich sinken, was negativ für den Aktienmarkt wäre. Das Verbrauchervertrauen ist jedoch so niedrig, dass es kaum noch Spielraum nach unten gibt, was wiederum positiv für den Markt wäre.

Auch hier fällt uns eine eindeutige Interpretation schwer. Das Diagramm verdeutlicht jedoch, dass die Wirtschaft nach COVID und nun durch den Ukraine-Krieg ihr „altes“ Gleichgewicht noch nicht wiedergefunden hat. Dies führt zu Unsicherheit und weiterhin hoher Volatilität an den Märkten.

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