Wende bei der US-Arbeitslosenquote? Keine Erholung am US-Immobilienmarkt, Bitcoin erreicht neue Allzeithochs.

Chart der Woche

Letzte Woche wurden die Zahlen zu den neu geschaffenen Stellen und die Arbeitslosenquote in den Vereinigten Staaten veröffentlicht. Die Zahl der neu geschaffenen Stellen lag leicht über den Erwartungen, jedoch wurden die Zahlen für Januar und Februar nach unten korrigiert. Infolgedessen stieg die Arbeitslosenquote von 3,7 % auf 3,9 %.

Warum das wichtig ist

Ist dies nun der Wendepunkt am Arbeitsmarkt? Nach einem Anstieg der Arbeitslosigkeit kam es in der Geschichte erst zweimal vor, nämlich 1953 und 1968, dass die Arbeitslosigkeit später wieder auf ein noch niedrigeres Niveau fiel.

Es wächst zudem die Sorge, dass es sich bei den meisten neu geschaffenen Stellen nicht um Vollzeitstellen handelt.

Das Diagramm zeigt die Entwicklung der neu geschaffenen Stellen, unterteilt in Vollzeitstellen und Stellen mit reduzierter Stundenzahl. Im Jahr 2000 vor der Dotcom-Blase und 2007 vor der Finanzkrise war ein ähnliches Muster zu beobachten. Vollzeitstellen gingen zurück, während Teilzeitstellen zunahmen. Die Frage ist, ob dies darauf zurückzuführen ist, dass Arbeitnehmer mit einer 80-prozentigen Auslastung zufrieden sind, oder ob Unternehmen Kosten optimieren, weil sie nicht an einen stabilen wirtschaftlichen Ausblick glauben.

Die Arbeitslosenquote hat in den Vereinigten Staaten eine größere Bedeutung als in den meisten anderen Ländern. In fast allen Ländern besteht das Hauptziel der Zentralbank darin, die Inflation zu kontrollieren. In den USA hat die Zentralbank jedoch nicht nur die Aufgabe, die Inflation zu steuern, sondern auch die Arbeitslosigkeit niedrig zu halten. Die schwachen Arbeitsmarktdaten haben die Erwartungen an mögliche Zinssenkungen sofort wieder befeuert.
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Die Mainstream-Medien und ihre Anlageempfehlungen – Warum sie oft falsch liegen
‍Letzte Woche haben wir darüber geschrieben, warum die Mainstream-Medien mit ihren Prognosen so oft falsch liegen, und einige Beispiele hervorgehoben.

Wir haben den Artikel eine Woche zu früh veröffentlicht, denn eines der meistgelesenen Finanzmagazine der USA lieferte in derselben Woche ein noch besseres Beispiel.

Das Cover des Finanzmagazins Barron's titelte diese Woche: „Setzen Sie auf den Bullen – Aktien sind dazu bestimmt, weiter zu steigen.“

Der Aktienmarkt steigt, wenn mehr Investoren kaufen als verkaufen. Schlagzeilen wie diese ermutigen selbst die letzten zögerlichen Anleger zum Kauf. Infolgedessen sind solche Titelgeschichten oft ein Warnsignal für eine Trendwende in den folgenden Wochen oder innerhalb von ein bis zwei Monaten.

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Keine Erholung am US-Immobilienmarkt‍

Weitgehend überschattet von der Euphorie an den Aktienmärkten verschlechtert sich der US-Immobilienmarkt weiter. Anhaltend hohe Zinsen bereiten jedem Schwierigkeiten, der eine Refinanzierung benötigt.

Der Index zeigt die mittleren Hauspreise in den Vereinigten Staaten. Die Preise fallen stärker als während der Finanzkrise von 2007 bis 2009, die selbst durch den Immobilienmarkt ausgelöst wurde.

Das Diagramm zeigt die Anzahl der Mehrfamilienhäuser, die über den staatlich gestützten Hypothekenfinanzierer Freddie Mac finanziert wurden und ihre Zinsverpflichtungen nicht mehr erfüllen können. Wir befinden uns bereits auf dem höchsten Stand seit 2013, liegen jedoch noch unter den Höchstwerten der Finanzkrise.

Obwohl die Wirtschaft nach wie vor gut läuft und die Arbeitslosenquote niedrig bleibt, verschärft sich die Krise am Immobilienmarkt weiter.

Bitcoin erreicht neue Allzeithochs

Bitcoin ist zurück auf neuen Allzeithochs. Das bedeutet, dass jeder, der jemals Bitcoin gekauft und gehalten hat, jetzt im Plus ist. Oder, schmerzhafter ausgedrückt: Jeder, der einst Bitcoin besaß und sie mit Verlust verkauft hat, wäre jetzt ebenfalls wieder im Plus. An der Wall Street gibt es ein Sprichwort: „Der Boom nährt den Boom.“ Jeder, der derzeit Bitcoin hält, spricht positiv darüber. Das wiederum motiviert viele Anleger, erneut in den Markt einzusteigen.

Wir haben bereits mehrfach über Bitcoin geschrieben – einmal im November 2023, seitdem ist Bitcoin um 93 % gestiegen, und erneut im Januar 2024, wonach Bitcoin um mehr als 60 % zulegte. In beiden Fällen haben wir auf das Halving-Event und die Spot-ETFs hingewiesen.

Das Diagramm zeigt die großen Kapitalzuflüsse in die amerikanischen Spot-ETFs für Bitcoin. Die Balken oberhalb der Nulllinie stellen Käufe dar, während die Balken unterhalb der Nulllinie Verkäufe repräsentieren.

Seit der Einführung der Spot-ETFs sind bereits rund 10 Milliarden USD in diese Produkte geflossen. Das bedeutet, dass Bitcoin im Wert von 10 Milliarden USD effektiv vom Markt genommen wurde und als Sicherheit gehalten wird. Dieser Kapitalzufluss hat die Marktdynamik verändert und eine wesentliche Rolle beim Preisanstieg gespielt.

Ein großer Teil dieses Effekts wurde jedoch durch Grayscale Investments (die schwarzen Balken im Diagramm) ausgeglichen. Grayscale betrieb den ersten und derzeit größten Bitcoin-Trust. Der Grund für ihre Bitcoin-Verkäufe hängt mit der Insolvenz großer Krypto-Unternehmen wie Genesis zusammen. In den letzten Tagen genehmigten die Insolvenzverwalter den Verkauf der Genesis-Bestände, um Gläubiger auszuzahlen. Sobald Grayscale jedoch seine verbleibenden Bestände abverkauft hat, müssen die ETFs Bitcoin direkt vom Markt beziehen.

Wenn große ETFs Bitcoin erwerben, kaufen sie selten über öffentliche Börsen. Stattdessen tätigen sie ihre Käufe in der Regel über außerbörsliche Transaktionen (OTC) via Market Maker und Handelsfirmen.

Das Diagramm zeigt die Bitcoin-Bestände großer Market Maker, die diese über OTC-Transaktionen an ETFs verkaufen. Diese Bestände befinden sich derzeit auf historisch niedrigem Niveau.

Der Markt für Bitcoin funktioniert wie jeder andere Markt: Wenn es mehr Käufer als Verkäufer gibt, steigt der Preis. Das Angebot trocknet in den kommenden Wochen fast vollständig aus oder wird dies bald tun, während die Nachfrage aufgrund der Spot-ETFs weiter steigt.

Und in 40 Tagen folgt das Halving:

Das Diagramm zeigt die bisherigen Halving-Events. Bitcoin ist eine dezentrale Währung, die so konzipiert ist, dass keine zentrale Instanz sie kontrollieren oder manipulieren kann, anders als bei Zentralbanken. Es gibt derzeit rund 18.825 Nodes. Diese fungieren wie verteilte Kontobücher, in denen jede Transaktion aufgezeichnet werden muss. Wenn jemand mit Bitcoin bezahlt, gilt die Zahlung erst dann als abgeschlossen, wenn die Transaktion in alle 18.825 Kontobücher eingetragen wurde. Dieser Prozess erfordert erhebliche Rechenleistung. Nutzer, die diese Rechenleistung bereitstellen, werden mit Bitcoin belohnt; dieser Vorgang wird als „Mining“ bezeichnet. Die Belohnungsstruktur ist seit der Entstehung von Bitcoin festgelegt und wird regelmäßig halbiert – ein Ereignis, das als Halving bekannt ist.

Das Diagramm zeigt die Preisentwicklung von Bitcoin seit 2011 und die bisherigen Halving-Events (grüner Kreis, 1). In der Vergangenheit verzeichnete Bitcoin in den sechs Monaten vor einem Halving durchweg einen Preisanstieg. Diese Aufwärtsdynamik beschleunigte sich nach dem Halving meist noch weiter. In den zwei bis drei Wochen unmittelbar nach dem Halving kam es jedoch typischerweise zu einer Korrektur von etwa 10–30 %, bevor der Preis seinen Aufwärtstrend wieder aufnahm.

Interessant ist auch die Beobachtung, wie lange die Preisanstiege anhielten. Bisher markierte das Halving fast immer ungefähr die Mitte des gesamten Preisaufwärtszyklus (rote Pfeile, 2). Basierend auf den aktuellen Zahlen deutet dies darauf hin, dass Bitcoin bis etwa Anfang September 2024 weiter steigen könnte.

Das nächste Halving ist für den 21. April 2024 geplant (Halving-Countdown). Das bedeutet, dass es zusätzlich zum oben beschriebenen Angebotsschock zu einer weiteren Verknappung des verfügbaren Bitcoin-Angebots kommen wird.

Für Bitcoin scheint es nur eine Richtung zu geben: nach oben. Oder vielleicht doch nicht?

Wie bei jeder Marktgeschichte gibt es jedoch einen Haken. Was in den Medien derzeit übersehen wird, ist die Struktur des Bitcoin-Marktes. Etwa 80 % aller jemals geschaffenen Bitcoins wurden noch nie gehandelt. Das bedeutet, dass der Markt derzeit mit nur etwa 20 % des Gesamtangebots aktiv ist.

Bisher haben Miner ihre Bitcoins bei jeder Korrektur weitgehend gehalten und ihre Bestände teilweise sogar aufgestockt. Die Preise erreichen nun jedoch Niveaus, die einige Miner zum Verkauf verleiten könnten. Viele würden zu Millionären, Multimillionären oder gar Milliardären, wenn sie sich für einen Ausstieg entscheiden würden.

Es gibt jedoch eine wichtige Einschränkung. Bitcoin-Handelsplattformen sind nicht wie klassische Börsen strukturiert. Viele haben ihren Sitz in Ländern mit schwacher Regulierung und geringem Anlegerschutz. Die meisten Krypto-Börsen begrenzen zudem die täglichen Auszahlungsbeträge. Auf vielen Plattformen liegt das tägliche Limit bei etwa 25.000 USD. Ein glücklicher Besitzer von 100 Millionen USD in Bitcoin bräuchte daher über 10 Jahre täglicher Maximalauszahlungen, um sein Vermögen vollständig zu liquidieren.

Wie bereits erwähnt, wird jede Bitcoin-Transaktion in einem öffentlichen Register erfasst. Dadurch lässt sich genau nachvollziehen, wie viele Bitcoins sich in einer Wallet befinden. Sichtbar sind jedoch nur Wallet-Adressen wie „bc1qp8rx0u6ef9pwg5pa0608e3ggrp5p237cz2dhkw9085etl4ne034ss4s2yt“, nicht die echten Namen der Nutzer. Dennoch können Marktteilnehmer in Echtzeit verfolgen, wer wie viele Bitcoins hält. Beginnen Großanleger zu verkaufen, wird dies sofort sichtbar, was je nach Verkäufer eine Panikwelle auslösen und zum Zusammenbruch des Systems führen könnte.

Dies ist auch als Gefangenendilemma bekannt. Wenn niemand handelt, profitieren alle. Wenn jedoch ein Teilnehmer zuerst agiert, kann er sich alle Gewinne sichern – oder Verluste vermeiden –, während alle anderen riskieren, alles zu verlieren.

Hoffen wir, dass niemand den ersten Schritt macht.